在全国范围内代销的第一款私募产品就是我们重阳担任投顾的产品ღ★✿✿ღ。它成立于2009年9月ღ★✿✿ღ，换句线个月老司机软件库 软件合集ღ★✿✿ღ，它在招商银行架上就运行整16年了ღ★✿✿ღ。这个产品的最新净值是在历史最高点附近ღ★✿✿ღ，它的规模也挺大ღ★✿✿ღ，处在申赎平衡的状态ღ★✿✿ღ。这款产品的认购门槛是300万ღ★✿✿ღ，如果当时以300万认购并持有到今天ღ★✿✿ღ，根据最新披露的净值计算ღ★✿✿ღ，300万就会变成1255万ღ★✿✿ღ，这是一个非常令人满意的结果ღ★✿✿ღ。我们就想知道有没有这样的客户？在招商银行的协助下我们发现有十几位招商银行的客户在2009年9月产品成立的时候就买入并一直持有到现在ღ★✿✿ღ，所以我们就想ღ★✿✿ღ，能不能见见这些老客户ღ★✿✿ღ，倾听一下客户的心声ღ★✿✿ღ。

　　在招行的协助下ღ★✿✿ღ，我们拜访了两位原始客户ღ★✿✿ღ，我们问他们为什么能够持有一只基金近16年？从投资人的回答来看ღ★✿✿ღ，你发现他没有豪言壮语ღ★✿✿ღ，没有说我笃信长期投资ღ★✿✿ღ，也没有说我要做耐心资本ღ★✿✿ღ，他们共同强调的一点就是“稳”ღ★✿✿ღ。因为“稳”所以拿得住ღ★✿✿ღ，能拿得住就能拿得长ღ★✿✿ღ，拿得长所以复利的魔力就开始起作用了ღ★✿✿ღ。客户的反馈对我们非常有启发ღ★✿✿ღ，我们强调客户优先ღ★✿✿ღ，就是客户的需求和感受非常关键ღ★✿✿ღ。

　　回头看ღ★✿✿ღ，客户满意ღ★✿✿ღ，招行和重阳也都应该感谢有这样长期ღ★✿✿ღ、有黏性的客户ღ★✿✿ღ，这是一个多赢的结果ღ★✿✿ღ，也是追求高质量发展的具体体现凯发一触即发ღ★✿✿ღ，应该成为我们未来继续追求的目标ღ★✿✿ღ。既然是目标老司机软件库 软件合集ღ★✿✿ღ，我们是如何做到的？我下面就想跟大家分享一个观察ღ★✿✿ღ。这个观察就是我们做二级市场权益投资的几个层次ღ★✿✿ღ，我想通过理解收益层次来讲明白我们作为私募管理人ღ★✿✿ღ，作为权益投资人到底在做什么ღ★✿✿ღ，底层逻辑是什么ღ★✿✿ღ。

　　这是一个金字塔ღ★✿✿ღ，金字塔的最底层是收益来源ღ★✿✿ღ，叫做纯粹的Pure Betaღ★✿✿ღ，最顶层是Pure Alphaღ★✿✿ღ，从底层到往上有一层叫做Smart Alphaღ★✿✿ღ，再往下一层是Smart Betaღ★✿✿ღ。最底层是纯粹的指数ღ★✿✿ღ，也就是纯粹的Betaღ★✿✿ღ。什么是Smart Beta？我的理解是收益波动比较大ღ★✿✿ღ，而且长期保持高仓位ღ★✿✿ღ，甚至满仓的那些风格鲜明的公募基金或私募基金ღ★✿✿ღ。多年来ღ★✿✿ღ，公募基金排名竞争导致要想排得靠前ღ★✿✿ღ，必须风格非常鲜明ღ★✿✿ღ，于是就形成了这类基金ღ★✿✿ღ。公募里面有ღ★✿✿ღ，私募里面也有ღ★✿✿ღ，后者我称之为公募化运营的私募ღ★✿✿ღ。这类基金通常收益波动比较大ღ★✿✿ღ，客户要想在这类基金赚到钱需要择时天生赢家 一触即发ღ★✿✿ღ，ღ★✿✿ღ。

　　金字塔的顶端是Pure Alphaღ★✿✿ღ，这个品种在我们国内市场很少见ღ★✿✿ღ。这类基金是通过各种对冲手段ღ★✿✿ღ，个股多空ღ★✿✿ღ、风险敞口中性凯发娱乐ღ★✿✿ღ，ღ★✿✿ღ，把所有Beta该对冲都对冲掉ღ★✿✿ღ，只剩下那一点Alphaღ★✿✿ღ。最后做下来ღ★✿✿ღ，它的基础产品收益率不高ღ★✿✿ღ，但国际市场中确实又存在着少数这种基金ღ★✿✿ღ，能够实现很高的收益率凯发k8官网登录vipღ★✿✿ღ。ღ★✿✿ღ。怎么实现的？就是加杠杆ღ★✿✿ღ。坦率来说ღ★✿✿ღ，这类策略在A股市场非常难执行ღ★✿✿ღ，因为对冲手段非常有限ღ★✿✿ღ，尤其个股对冲是非常困难的ღ★✿✿ღ，而且加杠杆成本很高ღ★✿✿ღ。

　　下面我想说的是所谓的Smart Alphaღ★✿✿ღ，我认为这个策略是在市场中比较值得重视的ღ★✿✿ღ，也是私募行业高质量发展需要努力的方向ღ★✿✿ღ。这类策略属于回撤管理能力比较突出的老司机软件库 软件合集ღ★✿✿ღ、主观多头的私募或公募专户凯发一触即发ღ★✿✿ღ，这类基金凯发一触即发ღ★✿✿ღ，包括我们在座的不少参会的同行在内ღ★✿✿ღ，收益拉长来看不错ღ★✿✿ღ，其实更重要的是在中短期对波动和回撤控制得好凯发一触即发ღ★✿✿ღ，能够给投资人带来绝对收益的体验ღ★✿✿ღ。

　　在实践中怎么做到呢？主观上要重视控制回撤ღ★✿✿ღ，客观上要在投资中做好择时ღ★✿✿ღ，要灵活调整仓位ღ★✿✿ღ，这样操作下来ღ★✿✿ღ，希望能够实现Smart Alphaღ★✿✿ღ，给投资人带来绝对收益的体验ღ★✿✿ღ。

　　我们重阳投资在投资管理模式上做了一个新的尝试ღ★✿✿ღ，就是投决会领导下的多基金经理共管模式ღ★✿✿ღ。一只基金由多位基金经理共同管理ღ★✿✿ღ，投决会做宏观择时凯发一触即发ღ★✿✿ღ，多个基金经理在自己的能力范围内精选个股ღ★✿✿ღ，构建一个相对集中的组合ღ★✿✿ღ，几个基金经理加在一起就能形成一个超级能力圈ღ★✿✿ღ，从而使组合更加均衡ღ★✿✿ღ。我们经过多年实践ღ★✿✿ღ，发现这种模式有利于帮助我们实现Smart  Alphaღ★✿✿ღ，给客户带来绝对收益体验ღ★✿✿ღ。重阳产品过去几年的业绩就反映了我们这样一种管理模式ღ★✿✿ღ，招行产品架上也有其他产品采用类似的策略ღ★✿✿ღ。

　　这就是我们对权益市场投资收益不同层次的理解ღ★✿✿ღ，金字塔从低到高ღ★✿✿ღ，市场容量由大到小ღ★✿✿ღ，管理难度ღ★✿✿ღ、技术含量由小到大ღ★✿✿ღ。我们讲的敬畏规律ღ★✿✿ღ，就是一个成熟的市场ღ★✿✿ღ，会对不同的收益层次ღ★✿✿ღ、不同的投资策略带来的不同投资体验给予不同的定价ღ★✿✿ღ。只要定价准确ღ★✿✿ღ，潜在需求就会释放ღ★✿✿ღ，从这个意义上来讲ღ★✿✿ღ，收费就应该是从低到高ღ★✿✿ღ，Pure Beta收比较低的管理费ღ★✿✿ღ，Smart Beta收相对高一点的固定管理费ღ★✿✿ღ，而Pure Alpha收管理费以及更高的业绩提成ღ★✿✿ღ。

　　中国资本市场发展毕竟时间短ღ★✿✿ღ，长期以来ღ★✿✿ღ，市场实际上一直对Alphaღ★✿✿ღ、Beta的定价不是很准确ღ★✿✿ღ。有些产品给客户的体验ღ★✿✿ღ，收益率上跑不赢指数ღ★✿✿ღ，波动率上也跑不赢指数老司机软件库 软件合集ღ★✿✿ღ，但是它收的费却是比所谓的Pure Beta还要高ღ★✿✿ღ。同样的ღ★✿✿ღ，我们有的私募产品或者公募专户产品ღ★✿✿ღ，既收管理费也收业绩提成ღ★✿✿ღ，但是客户体验却是一个Beta的体验ღ★✿✿ღ。

　　当然ღ★✿✿ღ，在市场蓬勃发展的阶段老司机软件库 软件合集ღ★✿✿ღ，大家也不太在乎这个事情凯发一触即发ღ★✿✿ღ。ღ★✿✿ღ，现在市场从高速发展到中低速发展ღ★✿✿ღ，2021年以来ღ★✿✿ღ，很多主观多头策略经受的煎熬和这个有关系ღ★✿✿ღ，表面上看是收益率的问题ღ★✿✿ღ，实际上可能是底层商业逻辑的问题ღ★✿✿ღ。我们注意到这几年ETF获得大发展凯发,凯发k8,K8ღ★✿✿ღ，量化获得大发展ღ★✿✿ღ，用这个框架来看ღ★✿✿ღ，说明我们这个市场在逐渐走向成熟老司机软件库 软件合集ღ★✿✿ღ，Beta的归Betaღ★✿✿ღ，Alpha的归Alphaღ★✿✿ღ，说明资管市场在逐渐走向成熟ღ★✿✿ღ，在向高质量发展迈进ღ★✿✿ღ。

　　最后讲讲重阳投资和大湾区的关系ღ★✿✿ღ。重阳投资起源于深圳ღ★✿✿ღ，承蒙招行的支持ღ★✿✿ღ，和招行合作在全国范围内发行了第一支阳光私募产品ღ★✿✿ღ，重阳这么多年的发展ღ★✿✿ღ，离不开招行的支持ღ★✿✿ღ！随着招行在服务国家战略上新的举措ღ★✿✿ღ，希望招行能够继续带领我们加入到服务国家战略凯发一触即发ღ★✿✿ღ、参与大湾区金融建设中ღ★✿✿ღ。在这方面我们能做的就是守好本份ღ★✿✿ღ、尊重规律ღ★✿✿ღ、客户优先ღ★✿✿ღ，给客户财富的保值ღ★✿✿ღ、增值贡献力量ღ★✿✿ღ。我们重阳投资在深圳ღ★✿✿ღ，在香港ღ★✿✿ღ，在大湾区都会加强服务ღ★✿✿ღ，给客户赋能ღ★✿✿ღ。我们在香港获得9号牌已经快10年了ღ★✿✿ღ，也积累了一些经验凯发一触即发ღ★✿✿ღ，我们希望未来能够加强和招行在香港的分支机构的合作ღ★✿✿ღ，能够为大湾区建设贡献点我们的微薄之力ღ★✿✿ღ。